【摘要】通过对我国电力行业58家上市公司2012-2014年间现金股利分配政策进行实证分析,得到影响现金股利分配的内部因素。分析认为,电力行业现金股利分配政策受资产负债率、每股净资产、每股收益、公司规模影响,与每股经营现金流量净额、速动比率无关。资产负债率与现金股利负相关,而每股净资产、每股收益、公司规模与现金股利正相关,且相关性极显著。
      【关键词】电力行业；现金股利；实证分析；SAS；
    
      股利分配政策，同投资决策、筹资决策构成企业财务管理核心问题。上市公司作为具有较强社会性质的组织，股利分配政策是其财务管理的重要内容。而股利的分配必然引起企业留存收益的减少，在一定程度上对企业未来发展造成制约。自1990年深沪两交易所开始以来，中国证券市场取得了较大的发展。截至2015年底沪深两市已有2832家上市公司，总市值超过41万亿元。投资者队伍从单一中小投资者发展为机构投资者为主。截至2016年1月21日，市场投资者数量已突破1亿，广大投资者对股利分配政策的关注也越来越高。因此，上市公司需要制定合乎企业发展的股利分配政策。本文借鉴国内学者对股利分配政策的研究方法，对电力行业上市公司的现金股利分配影响因素进行分析。
      一、电力行业上市公司现金股利影响因素实证研究
      （一）研究假设
      假设1：资产负债率与现金股利负相关。资产负债率是衡量上市公司偿债能力的重要指标，现金股利的支付要求上市公司具有一定的偿债能力。企业盈利首先是偿还债务，其次发放股利。如果企业资产负债率越高，财务压力越大，发放现金股利的倾向就越低。
      假设2：每股净资产与现金股利正相关。每股净资产反映每股股票所拥有的资产现值，每股净资产越高，说明该公司的发展潜力越大，从而发放现金股利的能力就越强。
      假设3：每股经营现金流量净额与现金股利正相关。经营良好，具有较强盈利能力的上市公司支付现金股利的能力较强。
      假设4：速动比率与现金股利正相关。速动比率也是用来衡量企业偿债能力，流动性越大，说明资产变现能力越强，越可能支付现金股利。
      假设5：每股收益与现金股利正相关。每股收益能直接反映上市公司支付现金股利的能力，每股收益越高，上市公司现金股利的支付能力越强。
      假设6：公司规模与现金股利正相关。一般公司规模较大的上市公司，信誉良好，就有较多的获取资产的渠道。而且为了维护大公司的良好信誉，上市公司愿意支付较多的现金股利。
      （二）研究设计
      样本选取及数据来源本文选取了58家电力行业上市公司为考察对象。在样本的选取过程中，考虑到分配现金股利政策的连续性，剔除了当年未分配现金股利的企业，以及ST类上市公司。最终选取了在2012-2014年连续3年分配现金股利的35家上市公司的数据。本文数据样本主要来源于中国乡镇企业会计，并经过整理获得。样本数据使用SAS9.2分析。
      二、实证结果与分析
      （一）相关性分析
      首先运用SAS对上述变量进行相关性分析，防止变量之间存在多重共线性，从而影响模型的意义。Pearson相关系数，N=105当H0：Rho=0时，Prob>∣r∣表1中每一个变量的第一行是Pearson相关系数，第二行是对应的P值。从表中可以看出变量之间的Pearson相关系数均小于0.6，相关系数越接近0，相关系数越弱，所以变量之间不存在多重共线性关系。
      （二）回归分析
      本文运用SAS9.2软件进行多元线性回归分析，得到如下方程：从上表可以看出，每股净资产、每股收益、公司规模的T统计量分别为3.5865，6.6163，4.1716，通过显著性检验（P<0.01），说明这三个变量对现金股利影响极显著，且回归系数与假设一致。而资产负债率、每股经营活动现金流量净额、速动比率三个变量尚未通过显著性检验（P值<0.05即通过显著性检验）。虽然后三者对现金股利有一定影响，但是影响并不显著，可以从模型中剔除。方差膨胀因子（VIF）均小于10，模型多重共线性不严重。
      三、结论
      通过回归分析的结果，得到以下结论：
      （一）资产负债率对现金股利影响不显著。所选样本资产负债率均值为58.33%，低于60%，说明电力行业上市公司总体资产负债率不高。而且电力行业主要受国家政策扶持，外部融资相对容易，说明债务约束条件并不是影响电力行业上市公司现金股利的主要因素。
      （二）每股净资产与现金股利正相关。每股净资产在一定程度上反映了企业的营运能力，营运能力越强，公司发展潜力越大，企业越有信心发放较高的现金股利。
      （三）每股经营活动现金流量净额对现金股利影响不显著。每股经营活动现金流量净额用来反映企业支付股利和资本支出的能力，而电力行业是国家大力扶持的基础设施建设行业，上市公司拥有的现金对现金股利支付率影响不大。
      （四）速动比率对现金股利影响不显著。速动比率与上市公司的偿债能力有关，说明电力行业在近两三年的调整期里希望通过支付稳定的现金股利来传递上市公司未来发展的巨大潜力。
      （五）每股收益与现金股利正相关。每股收益指标在所选样本中最为显著，最能体现电力行业上市公司盈利能力对现金股利分配的影响。
      （六）公司规模与现金股利正相关。电力行业上市公司规模都较大，信誉较好，且受国家大力扶持，资产可从多方面获取。公司规模越大，现金股利支付能力也就越高。
      四、研究局限
      近两三年来电力行业进入了一个相对缓慢的调整期，各上市公司的财务数据均会受到一定程度的影响；电力行业上市公司数量有限，且现金股利分配存在不连续性；本文收集到的数据未经过考证，分析得到的结论未必正确；上市公司现金股利受内外部多种因素影响，本文未考虑外部因素，且分析的内部因素少，不够全面。
      
      参考文献:
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